主要觀點(diǎn)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局16 日發(fā)布數(shù)據(jù)，1 月PPI 同比漲9.1%，前值漲10.3%，油電支撐，高能耗拖累；1 月CPI 同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，受豬肉價(jià)格降幅擴(kuò)大拖累。
當(dāng)前看PPI-CPI 剪刀差仍較大，消費(fèi)品成本端雖略有回落，但總體仍維持高位。分項(xiàng)來(lái)看，能源價(jià)格尤其是油價(jià)上漲較多，海運(yùn)仍從運(yùn)價(jià)及清關(guān)時(shí)間兩方面較大影響消費(fèi)品的出口成本；原材料端，銅鋁價(jià)格上漲，小麥、豆粕上漲較多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材類(lèi)亦有上升趨勢(shì)。顯示不同成本占比對(duì)消費(fèi)品影響或有不同。年初至今，消費(fèi)品提價(jià)延續(xù)，包括食飲、家電、家居、日化、餐飲等不同品類(lèi)的消費(fèi)品持續(xù)加入提價(jià)行列。
根據(jù)我們線上線下及調(diào)研數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，我們認(rèn)為當(dāng)前不同消費(fèi)品類(lèi)處在傳導(dǎo)的不同階段。幾個(gè)渠道來(lái)看，線上零售價(jià)提價(jià)反應(yīng)最為迅速，食品類(lèi)折扣率尤其是社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道下降最為明顯。
分行業(yè)來(lái)看，食品類(lèi)結(jié)合銷(xiāo)量角度，食用油、乳制品傳導(dǎo)最為順暢，價(jià)格、銷(xiāo)售均提升；調(diào)味品社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道折扣率下降明顯，關(guān)注庫(kù)存去化和動(dòng)銷(xiāo)比的改善；啤酒持續(xù)提價(jià)中，納入更多低價(jià)格敏感度的中高檔單品，隨著疫情平穩(wěn)帶來(lái)線下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，看好啤酒旺季銷(xiāo)量，釋放利潤(rùn)彈性。
家電家居類(lèi)受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及成本影響較重，未來(lái)隨著地產(chǎn)政策邊際放松，需求壓力將有所緩解。同時(shí)，成本端的上漲有望通過(guò)品類(lèi)創(chuàng)新、功能創(chuàng)新向下傳導(dǎo)。2021 年全年各品類(lèi)累計(jì)均價(jià)同比上升，尤其以掃地機(jī)器人均價(jià)提升最為明顯，全年累計(jì)均價(jià)同比上升41.73%，其次是干衣機(jī)， 同比上升28.27%。結(jié)合銷(xiāo)量角度，洗衣機(jī)、冰箱、集成灶、干衣機(jī)提價(jià)傳導(dǎo)最為順暢，銷(xiāo)量銷(xiāo)額同增。家居類(lèi)定制與軟體融合銷(xiāo)售趨勢(shì)明顯，對(duì)品牌商、經(jīng)銷(xiāo)商的綜合能力要求更高，行業(yè)格局有望迎來(lái)邊際優(yōu)化。
紙品類(lèi)雙膠、白卡漲價(jià)順利落地，開(kāi)工率回升，庫(kù)存去化好轉(zhuǎn)，看好噸盈利逐季修復(fù)。
出口代工類(lèi)如自行車(chē)、家居、紡服等：近幾次合同提價(jià)發(fā)生在原材料成本已經(jīng)上漲之后，原材料價(jià)格維持高位對(duì)成本的壓力減小，同時(shí)海外活動(dòng)提升對(duì)各類(lèi)升級(jí)消費(fèi)品需求加大，在手訂單較為充足。
投資建議
開(kāi)年以來(lái)的提價(jià)更多是原材料成本上漲后的普漲，漲價(jià)的公司和產(chǎn)品涉及更多，從目前的提價(jià)傳導(dǎo)跟蹤來(lái)看，建議重點(diǎn)關(guān)注乳制品龍頭伊利股份(需求平穩(wěn)，適當(dāng)控費(fèi)/結(jié)構(gòu)改善都可帶動(dòng)利潤(rùn)率提升)、食用油及啤酒公司(疫情平穩(wěn)下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)餐飲消費(fèi)提升)；消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品創(chuàng)新的家電公司；受益出行需求旺盛+議價(jià)能力提升的出口代工龍頭企業(yè)(如自行車(chē)/電踏車(chē)ODM 龍頭久祺股份、自行車(chē)零配件龍頭、紡織服裝出口代工龍頭華利集團(tuán)等)；以及綜合能力顯著領(lǐng)先的家居龍頭等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球疫情嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)大幅下行、政策及監(jiān)管加碼、國(guó)際貿(mào)易政策變化等。
（文章來(lái)源：國(guó)金證券）
標(biāo)簽： 主要消費(fèi)
