事項：
眾安在線(06060.HK) 發(fā)布2021 年年報， 全年實現(xiàn)總保費204 億元(YoY+21.9%)，歸母凈利潤12 億元(YoY+110.3%)，綜合成本率99.6%(YoY-2.9pct)，實現(xiàn)公司成立以來的首次承保盈利。
平安觀點：
2021 年首次實現(xiàn)承保盈利，投資收益高增，助凈利潤翻倍。2021 年公司保險總投資收益率6.8%(YoY+1.1pct)，綜合成本率99.6%(YoY-2.9pct)，其中賠付率57.6%(YoY+3.5pct)、費用率42.0%(YoY-6.4pct)，承保利潤0.8 億元(扭虧為盈，2020 年虧損4.1 億元)。
健康險和退貨運費險保費占比過半，除汽車生態(tài)外，健康、數(shù)字生活、消費金融生態(tài)2021 年均實現(xiàn)保費增長。
1)健康生態(tài)：2021 年保費77 億元(YoY+16.4%)、總保費占比38%(YoY-2pct)，賠付率51.3%(YoY+9.6pct)，主要由于公司推出部分性價比高、賠付門檻低的產(chǎn)品，同時對原有產(chǎn)品進行保障和服務(wù)升級；渠道費用率18.3%(YoY-8.6pct)，主要系自營渠道快速發(fā)展(自營保費同比+66%、占比達18%)、百萬醫(yī)療續(xù)保率達82%。2021 年8 月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展互聯(lián)網(wǎng)保險亂象專項整治工作的通知》，重點規(guī)范銷售誤導(dǎo)、強制搭售和誘導(dǎo)銷售等問題，市場對眾安互聯(lián)網(wǎng)健康險銷售亦有所擔(dān)憂。
2)數(shù)字生活：2021 年保費73 億元(YoY+15.8%)、總保費占比36%(YoY-2pct)，其中退運險占比57.4%、OTA 航旅業(yè)務(wù)占比23.9%、寵物險同比+250%。眾安不斷改善退運險結(jié)構(gòu)，2021 年為抖音、快手、小紅書等新型電商平臺提供逾12 億張保單、退運險保費占比逾20%。在承保端，賠付率67.6%(YoY+5.6pct)，主要由于淘寶和天貓2021 年5 月起降低退運險價格；渠道費用率32.1%(YoY-0.5pct)，總體保持穩(wěn)定。
3)消費金融：2021 年保費44 億元(YoY+105.7%)、總保費占比22%(YoY+9pct)，聚焦小額、分散、短期的互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)，底層資產(chǎn)品質(zhì)較高，同時在嚴控風(fēng)險的基礎(chǔ)上加大獲客——全年賠付率46.0%(YoY-17.3pct)、渠道費用率19.7%(YoY+9.3pct)。
投資建議：互聯(lián)網(wǎng)保險滲透率不斷提升，但各類亂象頻發(fā)。政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)銷售、規(guī)范行業(yè)競爭，利好嚴守合規(guī)底線、規(guī)范發(fā)展業(yè)務(wù)的龍頭公司。
從負債端來看，目前主要上市險企人力、新單、NBV 仍未出現(xiàn)明顯改善，壽險轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負債端拐點未至、右側(cè)布局機遇尚等風(fēng)起。但市場擔(dān)憂有所緩解、行業(yè)估值和機構(gòu)持倉均處于歷史底部，建議關(guān)注市場情緒回暖帶來的板塊β行情。
風(fēng)險提示：1)權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動加劇。2)利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。3)互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管進一步趨嚴，保費增長不及預(yù)期。
（文章來源：平安證券）
標簽： 保險行業(yè)
