需求端利好：“穩(wěn)增長”政策帶動鋼材需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)
盡管2022年1-2月地產(chǎn)新開工面積同比大降12%，基于以下3點(diǎn)原因，對全年鋼材需求不宜過分悲觀：(1)“穩(wěn)增長”政策下，政府工作報告進(jìn)一步提出“2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)期增長5.5%左右”，預(yù)計(jì)地產(chǎn)和基建(2017年投資額占GDP比例為34%)投資預(yù)期將持續(xù)改善；(2)地產(chǎn)用鋼與房屋新開工、施工、竣工面積三者息息相關(guān)，隨著地產(chǎn)政策邊際寬松，房企融資環(huán)境改善，且2021年下半年地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)地產(chǎn)用鋼表現(xiàn)將逐步回升；(3)基建用鋼：1-2月地方政府專項(xiàng)債投放比例達(dá)到26.63%，遠(yuǎn)高于過往三年平均水平(13.04%)，專項(xiàng)債前置有助于盡快形成實(shí)物工作量。綜上，我們認(rèn)為2022年鋼材需求同比降幅預(yù)計(jì)在1000萬噸左右。
出口端利好：海內(nèi)外鋼材價差處于高位，鋼材出口優(yōu)勢顯著
根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會預(yù)測，2022年海外鋼材需求為9.11億噸，同比增長4.71%，而受歐洲地緣政治因素影響，海外鋼材產(chǎn)量或?qū)⒂袦p量導(dǎo)致供需缺口，以歐盟地區(qū)熱卷價格為例，4月1日價格上漲至1555美元/噸，較國內(nèi)熱卷價格高出88%以上，顯示國內(nèi)鋼材具有明顯出口優(yōu)勢，預(yù)計(jì)全年出口同比增量有望達(dá)到1000萬噸。
供給端利好：鐵礦石價格升至150美元/噸以上，鋼鐵業(yè)減產(chǎn)預(yù)期再度增強(qiáng)
2022年4月，鐵礦石重回154美元/噸的歷史高位，從中短期來看，國內(nèi)改善鐵礦石供求關(guān)系的舉措還有賴于壓降鋼鐵產(chǎn)量， 2月以來發(fā)改委相繼約談了鐵礦石貿(mào)易商、部分港口企業(yè)，目前行業(yè)產(chǎn)量壓減預(yù)期再度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2022年粗鋼產(chǎn)量同比持平，業(yè)績彈性高的標(biāo)的有望受益。
鋼鐵行業(yè)供需格局改善預(yù)期增強(qiáng)，板塊估值處于低位，向上增長空間較大
截至2022年4月8日，普鋼板塊PB為0.97，處于2013年以來16%分位，較2015年6月最高值有155%的空間，較2013年7月最低點(diǎn)高出44.78%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值為0.54，處于2013年以來39%分位，較2017年8月最高值還有51%的空間。在“碳中和、碳達(dá)峰”大背景下，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量雙控將成為常態(tài)，且行業(yè)兼并重組持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為普鋼板塊PB下跌空間有限，上升空間較大，安全邊際較高。
風(fēng)險分析：粗鋼限產(chǎn)不及預(yù)期；原料價格大幅上漲；鋼價上漲引發(fā)政府調(diào)控風(fēng)險。
（文章來源：光大證券研究）
