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2022年3月物價數(shù)據(jù)點評:油糧價格推動CPI超預(yù)期上行

2022-04-11 14:44:35

3 月份受地緣政治因素影響,原油價格進(jìn)一步環(huán)比上行,已經(jīng)開始拉動CPI 超預(yù)期走高;另外,國際糧食價格也對國內(nèi)糧食價格有帶動作用,近期吉林等省份已經(jīng)開始推進(jìn)穩(wěn)定春耕工作,因此預(yù)計年內(nèi)糧食價格,盡管受海外供應(yīng)的影響可能會小有波動,但整體將保持在合理區(qū)間;綜合來看,建議投資者關(guān)注年內(nèi)油糧價格推動CPI 超預(yù)期上行的可能路徑。3 月份工業(yè)品價格環(huán)比進(jìn)一步上行,主要集中在偏上游的石油石化產(chǎn)業(yè)鏈??紤]到后續(xù)幾個月的翹尾因素將持續(xù)下行的預(yù)期,如果原油價格不再進(jìn)一步大幅抬升,預(yù)計PPI 同比讀數(shù)將逐月下行,這可能一定程度上會掩蓋中下游行業(yè)利潤承壓的問題,也值得重點關(guān)注。

事項:2022 年3 月,全國居民消費價格(CPI)同比上漲1.5%,環(huán)比持平;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲8.3%,環(huán)比上漲1.1%;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格(PPIRM)同比上漲10.7%,環(huán)比上漲1.3%。

原油價格持續(xù)高位運行,已經(jīng)拉動CPI 上行。3 月份布倫特原油現(xiàn)貨價格為119.0 美元每桶,約環(huán)比上行21.0%,同比上行80.9%,原油作為重要的化工原材料,對全球通脹形勢有著重要的影響,我們在《2022 年2 月物價數(shù)據(jù)點評:原油價格高位運行,抬升年內(nèi)PPI 和CPI 中樞水平》(2022-3-9)中,討論了原油價格推動居民消費品價格上行的可能路徑。3 月31 日起,國家發(fā)改委宣布年內(nèi)第六次上調(diào)成品油價格,其中全國汽油、柴油價格每噸分別較年初累計上漲2125 元/噸、2050 元/噸,漲幅均超過20%。從邊際上來看,3 月物價數(shù)據(jù)顯示,受原油價格影響,工業(yè)消費品價格環(huán)比上漲1.1%,漲幅較前值擴(kuò)大0.3 個百分點,主要就是汽油、柴油、液化石油氣的價格分別上漲了7.2%、7.8%和6.9%,這三項帶動CPI 上漲0.29 個百分點。

糧食安全和價格也是年內(nèi)值得關(guān)注的主線,國內(nèi)穩(wěn)定春耕工作已經(jīng)在開始推進(jìn)。俄羅斯和烏克蘭是重要的糧食出口國,其中,俄羅斯是最大的小麥出口國,占全球產(chǎn)量的10%、國際出口的20%,而烏克蘭是全球第五大小麥出口國,占國際出口的10%左右,同時烏克蘭的玉米出口也在國際貿(mào)易份額中超過了10%。因此目前俄烏局勢仍在持續(xù)演進(jìn),除了推升原油價格外,對糧食價格也有重大影響,3 月份受國際小麥、玉米和大豆等價格上漲影響,CPI 中面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價格分別環(huán)比上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。在這樣的背景下,為了落實“自己的飯碗,要牢牢捧在自己手里”的原則,更好的做好國內(nèi)糧食的保供穩(wěn)價工作就尤為重要,因此4 月4 日吉林省印發(fā)了《關(guān)于滯留長吉兩市農(nóng)民返鄉(xiāng)春耕工作方案》,以確保疫情防控和春耕生產(chǎn)兩不誤,因此預(yù)計年內(nèi)糧食價格盡管受海外供應(yīng)的影響可能會小有波動,但整體將保持在合理區(qū)間。

受局部疫情反復(fù)的影響,部分服務(wù)項目價格短期承壓,隨著疫情的進(jìn)一步可控,也將拉動CPI 上行。3 月份CPI 同比上漲1.5%,盡管略超于此前市場預(yù)期,但仍保持在2%以內(nèi)的溫和區(qū)間,主要是因為豬肉價格仍在下行(受節(jié)后消費需求回落和供給充足影響,3 月份環(huán)比下降9.3%,同比下降41.4%),以及在局部疫情反復(fù)的沖擊下,居民消費場景受限和需求較弱,如飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費和旅游價格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。

隨著疫情的進(jìn)一步可控,受消費的短期集中反彈和中長期復(fù)蘇趨勢影響,預(yù)計也將帶動CPI 上行。

工業(yè)品價格再度環(huán)比上行。在原油價格影響下,工業(yè)品價格環(huán)比進(jìn)一步上行,3 月份環(huán)比上漲1.1%,較前值擴(kuò)大了0.6 個百分點,主要是石油石化相關(guān)行業(yè)帶動,如石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比上漲14.1%,石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲7.9%,化學(xué)纖維制造業(yè)價格上漲2.0%,化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格上漲1.8%,有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲2.7%。上述行業(yè)合計推動PPI 上漲約0.77 個百分點,占總漲幅的七成。

受基數(shù)影響,預(yù)計PPI 同比讀數(shù)將逐月下行,可能會掩蓋中下游行業(yè)利潤承壓的問題。盡管3 月份PPI 環(huán)比上行1.1%,但同比讀數(shù)8.3%卻較2 月份的8.8%下降了0.5 個百分點,主要是受到了翹尾因素的影響——2 月份PPI 的翹尾因素為8.4%,而3 月份為6.6%。向后展望,預(yù)計年內(nèi)PPI 的翹尾因素都將呈逐月下行趨勢,因此如果原油價格不再進(jìn)一步大幅抬升,預(yù)計年內(nèi)PPI的同比讀數(shù)也將逐月持續(xù)下行。但是這并不意味著商品價格的全面回落,各類商品的絕對價格仍保持在歷史較高水平,并且原材料購進(jìn)價格和出廠價格之間的剪刀差仍然較大,提示了中下游提價困難的現(xiàn)狀,如3 月份生產(chǎn)價格資料上漲10.7%,而生活資料僅上漲0.9%。在這樣的情況下,中下游的生產(chǎn)、經(jīng)營、盈利狀況都難言改善,因此預(yù)計年內(nèi)將多措并舉推出穩(wěn)市場主體政策,以夯實經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行、質(zhì)量提升的基礎(chǔ)。

(文章來源:中信證券)

標(biāo)簽: 糧食價格

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