供需雙弱下的危與機。近期我們看到疫情防控之下供應鏈受限，國內部分工廠停產，出口下行，以及海運費下降等現象。危，是短期供應鏈受限和生產停滯帶來的經濟衰退現象。機，在于短期的供需雙弱無法改變脹的中期趨勢，因為失去的供給回不來，而消失的需求可能會換來更加強勁的政策刺激。短期的衰退反而助長了中期滯漲的風險。從中期角度，我們推薦的四大線條依然不變，交易滯漲(農化)+穩(wěn)經濟+電價套利+產能轉移。
結合當下的環(huán)境重點推薦農化和穩(wěn)經濟兩個方向：
1)農化線條。疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求(剛需+囤貨)，刺激通脹上行?？紤]到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，以及國內東北春耕一定程度上受到疫情防控影響，我們對于全球的糧食供給依然保持擔憂，進而持續(xù)推薦化肥的強周期上行。磷肥建議關注云天化、湖北宜化、興發(fā)集團；鉀肥建議關注鹽湖股份、亞鉀國際、東方鐵塔；氮肥建議關注四川美豐、湖北宜化。滯漲環(huán)境，需要在通脹和衰退之間不斷切換。通脹要買上游資源，衰退要買必選消費，能兩者兼顧的，就是化肥，尤其是磷肥和鉀肥。磷肥和鉀肥在開采端具備強資源屬性，而需求端和糧食價格緊密關聯，攻守兼?zhèn)洹?/p>
2)穩(wěn)經濟，堅持疫情清零政策不動搖，國內經濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續(xù)更加強勁的政策刺激，地產鏈條值得關注，化工方面建議關注：純堿(遠興能源、三友化工、湖北雙環(huán))、氯堿(湖北宜化、中泰化學)、鈦白粉(龍佰集團)等行業(yè)公司。
電價套利：油氣大幅度上漲，海外電價持續(xù)抬升至2-3元/度，相比之下，國內東部企業(yè)電價6-8毛/度，而西部地區(qū)憑借低價煤炭自發(fā)電成本僅僅1-2毛/度，關注單位產值高電耗產品的電價差套利機會。根據我們的篩選，單位產值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業(yè)硅、合成氨等。建議關注西部自有煤炭、自備電廠、同時配備高電耗化工的企業(yè)，廣匯能源、合盛硅業(yè)、湖北宜化、中泰化學、新疆天業(yè)等。
產能轉移：基于對國內疫情防控的信心，我們相信中國的產業(yè)鏈會進盡快回復，在這種短期假設前提下，我們預期歐洲能源危機帶給中國產能轉移的機會。若歐洲化工裝置因為能源和原料出現減產或停產，中國有望憑借產業(yè)鏈優(yōu)勢實現產能轉移。若作為全球價格通縮輸出者中國的產業(yè)鏈無法盡快恢復，則全球滯漲的風險將進一步加劇。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；環(huán)保政策變化。
（文章來源：西部證券）
標簽： 化工行業(yè)
