2021天貓雙十一乳飲品牌TOP5出現(xiàn)了“麥趣爾”的名字。但消費(fèi)市場(chǎng)的火熱,似乎并沒能撐起一些公司的業(yè)績(jī),麥趣爾(002719.SZ)最新業(yè)績(jī)預(yù)告稱2021年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑超六成,而此前不久公司才剛剛撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
“眼看高樓起,又見高樓塌”,可謂是麥趣爾自上市以來(lái)的真實(shí)寫照,曾經(jīng)被給予厚望的新疆龍頭奶企,也是各大機(jī)構(gòu)券商關(guān)注的焦點(diǎn),研究報(bào)告紛至沓來(lái),但標(biāo)題從“成長(zhǎng)可期”、“期待突破”直到最后的“靜待兌現(xiàn)”,一直沒有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的麥趣爾逐漸被市場(chǎng)拋棄,2016年之后在Wind上連一篇相關(guān)研報(bào)也搜索不到了,而麥趣爾的股價(jià)也從2016年近70元的高點(diǎn)一路下跌不止,如今只有不到10元。
從新疆龍頭奶企到退市邊緣徘徊,錯(cuò)過(guò)了中國(guó)奶業(yè)高速發(fā)展的黃金十年,麥趣爾摘帽后還有翻身的機(jī)會(huì)嗎?
從乞丐到億萬(wàn)富翁,從區(qū)域龍頭奶企到ST股
上世紀(jì)60年代,年輕的的李玉瑚從山東離家逃難,一路乞討,到達(dá)新疆。
1989年李玉瑚籌集5000元,創(chuàng)辦了一家只有一臺(tái)舊烤爐、5個(gè)工人的小型食品工廠,這就是麥趣爾的前身。在當(dāng)時(shí)就有把產(chǎn)品做好做優(yōu)意識(shí)的李玉瑚帶領(lǐng)下,這家小工廠生產(chǎn)的蛋糕、餅干等產(chǎn)品很快就在新疆地區(qū)家喻戶曉。
2002年,眼光精準(zhǔn)的李玉瑚又瞄準(zhǔn)乳制品領(lǐng)域,立志將新疆的牛奶資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),他毅然投入6000萬(wàn)元,成立新疆麥趣爾乳業(yè)有限公司。此舉獲得了當(dāng)?shù)卣拇罅χС?,麥趣爾被列為?dāng)?shù)亍叭槠簖堫^”,肩負(fù)起帶動(dòng)千萬(wàn)家養(yǎng)殖戶,拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的使命。
2002年12月30日,依靠乳制品和烘焙產(chǎn)業(yè),麥趣爾當(dāng)年的銷售收入2.8億元,利潤(rùn)6139萬(wàn);2003年的銷售收入突破3.8億元;2005年,“麥趣爾”創(chuàng)出新疆乳業(yè)第一個(gè)中國(guó)名牌;2007年,實(shí)現(xiàn)收入5億元。
為尋求更大的效益,李玉瑚決定帶領(lǐng)麥趣爾上市,2014年,麥趣爾成功登陸資本市場(chǎng),至此,李玉瑚完成了從乞丐到億萬(wàn)富翁的傳奇蛻變。
但麥趣爾的輝煌也定格在上市那年。李玉瑚將辛苦創(chuàng)下的麥趣爾,交給了三個(gè)兒子李勇、李剛、李猛。接手家業(yè)的三兄弟,踏上了不斷收購(gòu)的道路。
2015年,麥趣爾以2.98億元溢價(jià)收購(gòu)浙江新美心食品工業(yè)有限公司,用來(lái)強(qiáng)化麥趣爾的烘焙類業(yè)務(wù)。但新美心并沒有給麥趣爾帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),反而成為拖累麥趣爾的“包袱”。麥趣爾的業(yè)績(jī)止不住地下滑。財(cái)報(bào)顯示,2015年-2017年,麥趣爾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7125萬(wàn)元、2811萬(wàn)元、1884萬(wàn)元。
業(yè)績(jī)的下滑并沒有阻止麥趣爾買買買。除了浙江新美心,麥趣爾還跨界收購(gòu)了很多企業(yè),其間還一度傳出進(jìn)軍泰國(guó)航空業(yè)。
但這些并購(gòu)并沒有改善經(jīng)營(yíng),反而加劇了公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),2018年、2019年麥趣爾直接陷入虧損沼澤,被戴上*ST的帽子,面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
乳企競(jìng)速牧場(chǎng)圈地,麥趣爾先發(fā)后至
在麥趣爾越買越虧的這幾年,麥趣爾的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者們也在買買買。
2014年,中國(guó)乳品行業(yè)掀起牧場(chǎng)投資熱,“得奶源者得天下,誰(shuí)控制奶源誰(shuí)就控制了市場(chǎng)?!备鞔笕槠蠡蚴召?gòu)或自建迅速圈地國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)。
根據(jù)公開信息,伊利股份除了自建牧場(chǎng)之外,原料奶供應(yīng)商還有輝山乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、賽科星、中地乳業(yè)和西部牧業(yè)等,掌握了我國(guó)北方大部分的優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng),奶源基地遍布內(nèi)蒙古、河北、陜西、甘肅、寧夏、新疆等。
蒙牛陣營(yíng)除了現(xiàn)代牧業(yè)、富源牧業(yè)和中國(guó)圣牧,還有原生態(tài)牧業(yè),奶牛存欄總數(shù)約40萬(wàn)頭,中鼎牧業(yè)和上陵牧業(yè)也為蒙牛供應(yīng)奶源,儲(chǔ)備10萬(wàn)頭左右。
與麥趣爾同處新疆的天潤(rùn)乳業(yè)也在不斷募集資金持續(xù)發(fā)力建設(shè)上游牧場(chǎng),提升原奶自給率。根據(jù)民生證券報(bào)告,截至2021年6月末,天潤(rùn)已擁有16個(gè)規(guī)模化牧場(chǎng),存欄3.12萬(wàn)頭,原奶自給率達(dá)69%。
而麥趣爾擴(kuò)產(chǎn)及奶牛養(yǎng)殖基地的完工卻一拖再拖?!皵M募集資金投向‘日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線建設(shè)’、‘2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)’等4個(gè)項(xiàng)目,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,公司產(chǎn)能增幅將達(dá)到300%?!边@是麥趣爾2014年在招股說(shuō)明書中規(guī)劃的擴(kuò)產(chǎn)及奶牛養(yǎng)殖基地建設(shè)計(jì)劃,原計(jì)劃2016年12月31日可完工投產(chǎn),結(jié)果足足晚了5年,到2021年底才有了投產(chǎn)眉目。
增收不增利,麥趣爾業(yè)績(jī)疑點(diǎn)重重
落下同行8年時(shí)間的麥趣爾難免出現(xiàn)“硬傷”。麥趣爾在2020年回歸初心發(fā)力乳制品業(yè)務(wù),當(dāng)年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧成功“摘帽”。但剛躲過(guò)退市危機(jī)的麥趣爾2021年凈利潤(rùn)就大幅下滑,預(yù)計(jì)下滑超六成,麥趣爾真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況究竟如何?
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示,麥趣爾2020年?duì)I業(yè)收入8.74億元,其中乳制品業(yè)務(wù)營(yíng)收4.65億元,較2019年2.54億元同比增82.73%,公司2020年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈,歸母凈利潤(rùn)5275萬(wàn)元,達(dá)到“摘帽”條件。
根據(jù)財(cái)報(bào),麥趣爾2020年收入增長(zhǎng)主要來(lái)自乳制品業(yè)務(wù)增長(zhǎng),公司2020年包含烘焙業(yè)務(wù)在內(nèi)的生產(chǎn)量由3.75萬(wàn)噸增長(zhǎng)至6.29萬(wàn)噸,其中大部分為乳制產(chǎn)品。
但回顧麥趣爾歷年生產(chǎn)數(shù)據(jù),其乳制品產(chǎn)量一直處于2萬(wàn)噸左右的水平,最高為3.3萬(wàn)噸,由于上市時(shí)籌劃的“日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線建設(shè)”遲遲未見投產(chǎn),也未有并購(gòu)動(dòng)作或大額訂單披露,公司乳制品業(yè)務(wù)繼續(xù)“挖潛”能力存疑。
果然僅過(guò)了一年,根據(jù)麥趣爾最新披露的2021年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù),公司2021年歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑,預(yù)計(jì)盈利1200萬(wàn)元-1800萬(wàn)元,同比下降超6成,且是在2021年?duì)I收收入同比增長(zhǎng)30%的情況下,公司為何增收不增利?。
麥趣爾稱,為了拓展疆外及線上業(yè)務(wù)市場(chǎng),加大了市場(chǎng)活動(dòng)力度及員工激勵(lì),且生乳等大宗原料價(jià)格上漲,導(dǎo)致成本上升,這些因素影響毛利下降,對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。
就原料價(jià)格上漲對(duì)下游加工乳企的影響,第一財(cái)經(jīng)采訪了業(yè)內(nèi)分析師,他表示,原料價(jià)格對(duì)乳企利潤(rùn)的影響有限,一是乳企可以通過(guò)提價(jià)來(lái)緩解壓力,其次是當(dāng)原料成本上升時(shí),乳企在零售渠道的促銷力度會(huì)減弱,廣告宣傳費(fèi)用會(huì)減弱。一些銷售費(fèi)用率較高的奶企,其銷售費(fèi)用的降幅甚至超過(guò)毛利率增幅,凈利潤(rùn)反而提升。
麥趣爾銷售費(fèi)用率也確實(shí)出現(xiàn)了較大降幅,2021三季銷售費(fèi)用率為8.45%,較上年同期19.81%下降了11.36個(gè)百分點(diǎn),一定程度上能緩解原奶價(jià)格漲價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響。
由此,麥趣爾四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因是否還有其他隱情?
有趣的是,麥趣爾歷年四季度的業(yè)績(jī)總是波動(dòng)巨大。2020年,麥趣爾第四季度歸母凈利潤(rùn)3885萬(wàn)元,占全年凈利潤(rùn)的73.6%;2019年,麥趣爾第四季度虧損8789萬(wàn)元,前三季度利潤(rùn)均為正;2018年,麥趣爾四季度虧損18050萬(wàn)元,前三季度均為正。
2021年,公司在前三季度已累計(jì)盈利1755萬(wàn)元,全年預(yù)計(jì)盈利1200萬(wàn)元-1800萬(wàn)元,意味著麥趣爾四季度不僅沒盈利可能還出現(xiàn)了虧損,回到了2018年、2019年的局面。
盡管公司業(yè)績(jī)似乎仍有很多疑云,但隨著新產(chǎn)線和養(yǎng)殖基地的投用,一開始就走中高端線的麥趣爾牛奶如果能夠在口味和品質(zhì)上給疆外的消費(fèi)者帶來(lái)驚喜,在不久的將來(lái)是否也能給投資者帶來(lái)驚喜?
(文章來(lái)源:第一財(cái)經(jīng))
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